天賜材料業(yè)績(jī)爆棚！出來(lái)混遲早要還，電解液“大哥”不好當(dāng)

　2022年10月21日，天賜材料（002709）二季報(bào)和訊SGI指數(shù)評(píng)分解讀出爐，公司獲得了86分。

　　三季度預(yù)告密集披露，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈非常“吸睛”。上游鋰礦、鋰鹽業(yè)績(jī)爆棚，備受關(guān)注，產(chǎn)業(yè)鏈中游也不甘示弱，紛紛以三位數(shù)的高增長(zhǎng)宣示強(qiáng)勁的成長(zhǎng)力，給予投資者回饋。

　　惹人注目的是，天賜材料SGI指數(shù)由早期的低點(diǎn)“騰空而起”，只漲不跌的指數(shù)評(píng)分在眾多樣本公司中較為罕見，并且在新材料TOP10榜單中位列第三，無(wú)論是營(yíng)利規(guī)模，還是成長(zhǎng)能力都首屈一指，同時(shí)還是電解液龍頭老大。

　　這些光鮮的標(biāo)簽和頭銜，能為“下注”的投資者帶來(lái)好運(yùn)嗎？隨著材料價(jià)格急跌、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，天賜材料這個(gè)電解液“大哥”還好當(dāng)嗎？

　圖：天賜材料和訊SGI指數(shù)綜合評(píng)分，數(shù)據(jù)來(lái)自各季度財(cái)報(bào)

　　一、資金“冷遇”背后：出來(lái)混遲早要還？

　　近年來(lái)，在新能源汽車產(chǎn)銷兩旺的帶動(dòng)下，從正、負(fù)極材料，到隔膜和電解液，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)巨大增量機(jī)會(huì)，尤其是細(xì)分領(lǐng)域電解液一馬當(dāng)先，業(yè)績(jī)爆棚。

　　鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D，來(lái)源：同花順

　　根據(jù)預(yù)告，天賜材料預(yù)計(jì)2022年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)42.6億元~44.6億元，同比增長(zhǎng)174.19%~187.06%。

　　作為電解液行業(yè)的龍頭大哥，天賜材料三季度預(yù)告中精彩的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，驅(qū)動(dòng)因素并不復(fù)雜，從景氣度傳導(dǎo)鏈條來(lái)看，下游新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，中游電解液市場(chǎng)需求持續(xù)向好，上游材料磷酸鐵鋰價(jià)格高位震蕩，因此“興趣廣泛”、涉足中、上游的天賜材料量利齊升，業(yè)績(jī)暴增。

　　上游材料磷酸鐵鋰現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

　　但是從二級(jí)市場(chǎng)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分板塊的回報(bào)收益來(lái)看，開年以來(lái)，業(yè)績(jī)光鮮的電解液卻在鋰電池四大核心材料中墊底，被正、負(fù)極材料和隔膜甩在身后，天賜材料即使業(yè)績(jī)稱得上鮮花著錦，可股價(jià)從年初以來(lái)基本上原地踏步。

　　究其根源，資金挑剔和擔(dān)憂的一大因素是電解液動(dòng)力衰減的盈利前景，而這與核心材料六氟磷酸鋰“一蹶不振”的價(jià)格走勢(shì)密不可分。

　　從近期上游來(lái)看，作為電解質(zhì)鋰鹽主要使用的六氟磷酸鋰，價(jià)格略有回升，但是前期崩跌情況勢(shì)大力沉，短期調(diào)整根本無(wú)法力挽狂瀾。據(jù)同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，10月19日六氟磷酸鋰價(jià)格出現(xiàn)異動(dòng)。

　　六氟磷酸鋰現(xiàn)貨10月19日已跌至296500.00元/噸，當(dāng)日跌幅1.5%，周跌幅3.1%，年內(nèi)跌幅49.74%，較3月份59萬(wàn)元/噸的高點(diǎn)下跌5成，價(jià)格急速塌瀉，已處于腰斬狀態(tài)。

　　六氟磷酸鋰價(jià)格變化趨勢(shì)

　　從盈利邏輯和價(jià)格趨勢(shì)來(lái)講，根據(jù)盈虧同源的角度，電解液行業(yè)之所以大部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)齊飛，主要原因在于六氟磷酸鋰產(chǎn)能缺口導(dǎo)致原材料和電解液價(jià)格在一季度達(dá)到了歷史峰值。

　　天賜材料由于較早謀劃一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局，完全具備自供關(guān)鍵原材料六氟磷酸鋰的條件，在材料穩(wěn)定供應(yīng)和成本控制上優(yōu)勢(shì)明顯，因此成為這輪漲價(jià)周期中的大贏家。

　　當(dāng)前六氟磷酸鋰價(jià)格在不到半年時(shí)間里就崩跌過(guò)半，成也蕭何，敗也蕭何，過(guò)去價(jià)格上漲帶來(lái)盈利增值，必然會(huì)在價(jià)格下跌時(shí)大幅回吐。

　　這一現(xiàn)象在一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局的天賜材料身上可能更加顯著，市場(chǎng)價(jià)格突變后，天賜材料將在原材料和電解液兩個(gè)板塊上遭受沖擊，而深耕主業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈沒有向上游過(guò)多延伸的電解液企業(yè)可能影響程度較為輕微。

　　隨著上游材料價(jià)格趨勢(shì)性寬幅回落，其他電解液企業(yè)營(yíng)業(yè)成本壓力必然能大幅度紓解，在下游新能源市場(chǎng)景氣度持續(xù)，天賜材料主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手迎來(lái)盈利增厚和上行的時(shí)機(jī)，紛紛加碼擴(kuò)產(chǎn)將會(huì)促使競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)逐步加劇。

　　二、逆襲和復(fù)仇的輪回：電解液“大哥”不好當(dāng)？

　　目前的電解液產(chǎn)業(yè)雖然處于“一超多強(qiáng)”的格局，但是天賜材料這只“獅子”后面不乏饑腸轆轆的“狼群”尾隨。

　　首先是跨界玩家發(fā)動(dòng)攻擊，江蘇國(guó)泰（002091）產(chǎn)能擴(kuò)張迅猛，大有后來(lái)居上的勢(shì)頭，盡管目前電解液業(yè)務(wù)處于規(guī)劃起量階段，但是雄心不可小覷。數(shù)據(jù)顯示，江蘇國(guó)泰規(guī)劃電解液總產(chǎn)能已超過(guò)天賜材料30萬(wàn)噸。

　　其次是資深廠家擴(kuò)張版圖，典型代表如此前的電解液“亞軍”選手新宙邦（300037），早已不滿于多年來(lái)“千年老二”的位置，尤其是2015年錯(cuò)失“頭把交椅”，無(wú)可奈何的目睹著天賜材料將東莞凱欣納入麾下后，對(duì)自己的電解液霸主之位發(fā)起沖鋒，造成沉重一擊。

　　新宙邦的“復(fù)仇之旅”正在進(jìn)行，擴(kuò)大資本開支，加碼以鋰離子電池電解液為主的在建工程項(xiàng)目。此前材料價(jià)格處于上行周期，沖頂高位，新宙邦成本壓力陡增。2021年鋰鹽類材料價(jià)格上漲近74%，新宙邦營(yíng)業(yè)成本增加約13.54億元。而現(xiàn)在成本“緊箍咒”松動(dòng)，和天賜材料上場(chǎng)比拼的機(jī)會(huì)正在到來(lái)。

　　此時(shí)此刻，或許正如彼時(shí)彼刻。誰(shuí)又敢斷言，天賜材料不會(huì)被“藝高人膽大”的跨界玩家一舉擊破，或者被曾經(jīng)的“王者”收復(fù)失地，“獨(dú)角戲”落下帷幕，“大合唱”即將開啟？

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